一、证券投资的目的、特点与程序
（一）证券投资的目的与特点
1）证券的种类
（1）按照证券发行主体的不同，可分为政府证券、金融证券和公司证券；
（2）按照证券所体现的权益关系，可分为所有权证券和债权证券；
（3）按照证券收益的决定因素，可分为原生证券和衍生证券；
（4）按照证券收益稳定状况的不同，可分为固定收益证券和变动收益证券；
（5）按照证券到期日的长短，可分为短期证券和长期证券；
（6）按照募集方式的不同，可分为公募证券和私募证券。
2）证券投资的目的：暂时存放闲置资金；与筹集长期资金相配合；满足未来的财务需求；满足季节性经营对现金的需求；获得对相关企业的控制权。
3）证券投资的特点：流动性强；价格不稳定，投资风险较大；交易成本低。
（二）证券投资的种类：具体分为债券投资、股票投资、基金投资、期货投资、期权投资、证券组合投资六类。
（三）证券投资的基本程序：包括选择投资对象、开户与委托、交割与清算、过户等。
二、股票投资
（一）股票投资的目的与特点
企业进行股票投资的目的主要有两种：一是获利，即作为一般的证券投资，获取股利收入及股票买卖差价；二是控股，即通过购买某一企业的大量股票达到控制该企业的目的。
股票投资相对于债券投资而言又具有以下特点：1）股票投资是权益性投资；2）股票投资的风险大；3）股票投资的收益率高；4）股票投资的收益不稳定；5）股票价格的波动性大。
（二）股票投资的基本分析法
1）含义：通过对影响证券市场供求关系的基本要素进行分析，评价有价证券的真正价值，判断证券的市场价格走势，为投资者进行证券投资提供参考依据（主要适用于周期相对较长的个别股票价格的预测和相对成熟的股票市场）。
2）分类：包括宏观分析、行业分析、公司分析（资本资产定价模型）。
3）解题：股票的价值等于未来现金流量的现值，因此，要计算每股价值，首先要确定每股股权现金流量。
每股净投资＝每股资本支出＋每股营业流动资产增加－每股折旧与摊销
每股股权净投资＝每股净投资×（1－负债比例）
每股股权现金流量＝每股净利润－每股股权净投资
（三）股票投资的技术分析法
1）含义：从市场行为本身出发，运用数理统计和心理学等理论及方法，根据证券市场已有的价格、成交量等历史资料来分析价格变动趋势的方法。
2）理论基础：市场行为包含一切信息；价格沿趋势运动；历史会重演。
3）内容：指标法；K线法；形态法；波浪法。
（四）技术分析法和基本分析法的区别
1）分析目的不同：价格运行规律——内在投资价值
2）分析角度不同：从市场交易的历史数据入手——从外部决定因素入手
3）分析内容不同：价格波动——宏观、行业、企业分析
4）作用不同：选择投资机会和投资方法——了解市场发展状况和股票的投资价值
三、债券投资
（一）债券投资的目的和特点
短期债券投资的目的：主要是为了合理利用暂时闲置资金，调节现金余额，获得收益。
长期债券投资的目的：主要是为了获得稳定的收益。
债券投资的特点：1）投资应考虑期限的影响；2）在各种投资方式中，债券投资者的权利最小；3）收益率通常不及股票高，但具有较强的稳定性，投资风险较小。
（二）债券投资决策：主要是对投资的时机、投资的期限、拟购人的债券等作出选择的过程。
按是否积极买卖，债券投资决策分为消极的投资策略和积极的投资策略两种思路。
【解题】计算债券收益率（使现金流入现值等于现金流出现值的折现率）；计算债券价值（同第三章）。
（三）债券组合策略
从规避投资风险的角度，债券投资组合的主要形式有：1）浮动利率债券与固定利率债券的组合；2）短期债券与长期债券的组合；3）政府债券、金融债券、企业债券的组合；4）信用债券与担保债券的组合。
四、基金投资
（一）投资基金的含义：投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金股份或受益凭证等有价证券聚集众多的不确定投资者的出资，交由专业投资机构经营运作，以规避投资风险并谋取投资收益的证券投资工具。
（二）投资基金的种类
1）根据组织形态的不同，可分为契约型基金和公司型基金
契约型基金与公司型基金的比较
（1）资金的性质不同：资金是信托财产——资金是公司法人资本；
（2）投资者地位不同：投资者购买后是受益人——投资者购买后成为公司股东；
（3）基金的运营依据不同：依据基金契约运营基金——依据基金公司章程运营基金。
2）根据变现方式的不同，可分为封闭式基金和开放式基金
封闭式基金与开放式基金的比较
（1）期限不同：有固定期限——无固定期限；
（2）基金单位的发行规模要求不同：有规模限制——无规模限制；
（3）基金单位转让方式不同：上市交易——不能上市交易；
（4）基金单位的交易价格计算标准不同：受市场供求关系影响——取决于基金每单位资产净值的大小；
（5）投资策略不同：总额不变，可作长期投资——资金变动大，不宜作长期投资。
3）根据投资标的不同，可分为股票基金、债券基金、货币基金、期货基金、期权基金、认股权证基金、专门基金等。
（三）投资基金的价值和报价
1）基金的价值：就是基金净资产的现有市场价值。
【对比】股票债券的未来收益是可以预测的，因此，其价值取决于未来现金流量的现值。
2）基金单位净值（评价基金价值的最直观指标）＝基金净资产价值总额/基金单位总份额＝（基金资产总额-基金负债总额）/基金单位总份额
3）基金的报价
开放型基金的柜台交易价格=基金单位净值±认购（赎回）费
（四）基金收益率，即基金净值总额的增长率
基金收益率＝（年末基金净值总额—年初基金净值总额）/年初基金净值总额
（五）基金投资的优缺点
1）优点：能够在不承担太大风险的情况下获得较高收益；具有专家理财优势和资金规模优势。
2）缺点：无法获得很高的投资收益；在大盘整体大幅度下跌的情况下，投资人可能承担较大风险。
五、衍生金融资产投资
（一）商品期货
1）定义及分类：商品期货，是标的物为实物商品的一种期货合约，是关于买卖双方在未来某个约定的日期以签约时约定的价格买卖某一数量的实物商品的标准化协议。主要包括农产品期货、能源期货和金属产品期货等类型。
2）商品期货的投资决策
（1）商品期货投资的特点：以小博大；交易便利；信息公开，交易效率高；期货交易可以双向操作，简便、灵活；合约的履约有保证。
（2）商品期货投资决策的基本步骤：选择适当的经纪公司和经纪人；交易商品的选择；设定止损点。
（二）金融期货
1）定义及分类：金融期货是买卖双方在有组织的交易所内，以公开竞价的方式达成协议，约定在未来某一特定的时间交割标准数量特定金融工具的交易方式。金融期货一般包括利率期货、外汇期货、股票期货、股指期货等。
2）金融期货的投资策略：套期保值和套利
（1）套期保值：按避免预计购买（出售）一种资产价格上升（下降）而事先买入（卖出）期货合约，分为买入保值和卖出保值；按被套期的商品与用于套期的商品相同与否，分为直接保值和交叉保值。
（2）套利策略：由于供给与需求之间的暂时不平衡，或是由于市场对各种证券的反应存在时滞，将导致在不同的市场之间或不同的证券之间出现暂时的价格差异，一些敏锐的交易者能够迅速地发现这种情况，并立即买入过低定价的金融工具或期货合约，同时卖出过高定价的金融工具或期货合约，从中获取无风险的或几乎无风险的利润，这是金融期货投资的套利策略。
（三）期权投资
1）定义和分类：期权，也称选择权，是期货合约买卖选择权的简称，是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。按所赋予的权利不同，期权主要有看涨期权和看跌期权两种类型。
（1）看涨期权（认购期权）：购买看涨期权可以获得在期权合约有效期内根据合约所确定的履约价格买进一种特定商品或资产的权利。
（2）看跌期权（认售期权）：购买看跌期权可以获得一种在未来一定期限内根据合约所确定的价格卖出一种特定商品或资产的权利。
持有看涨期权——未来购买资产（买涨不买跌）——越涨越有利
持有看跌期权——未来出售资产——越跌越有利
2）期权投资可考虑的投资策略主要有：（1）买进认购期权；（2）买进认售期权；（3）买入认售期权同时买入期权标的物；（4）买入认购期权同时卖出期权标的物；（5）综合多头与综合空头。
（四）认股权证、优先认股权、可转换债券
1）认股权证
（1）含义：认股权证是由股份公司发行的，能够按特定的价格、在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。
（2）特点：①认股权证具有期权条款，持有人在认股之前，既不拥有债权也不拥有股权，只拥有股票认购权；②认股权证具有价值和市场价格，用认股权证购买普通股票，其价格一般低于市价。
（3）基本要素：认购数量；认购价格；认购期限；赎回条款。
（4）认股权证的价值：
①理论价值V=max[（普通股市价-认购价格）×每一认股权可认购的普通股股数，0]
影响认股权证理论价值的主要因素有：换股比率；普通股市价；执行价格；剩余有效期间。
②实际价值：通常高于其理论价值。
2）优先认股权
（1）含义：是指当股份公司为增加公司资本而决定增加发行新的股票时，原普通股股东享有的按其持股比例，以低于市价的某一特定价格优先认购一定数量新发行股票的权利。又称“配股权证”。
（2）优先认股权的价值：按颁发在股权登记日前后分为
①附权优先认股权的价值R＝（M1－S）/（N＋1）
②除权优先认股权的价值R＝（M2－S）／N
式中，M1为附权股票的市价；M2为除权股票的市价；N为购买1股股票所需的优先认股权数；S为新股票的认购价。
3）可转换债券
（1）含义：可转换债券，又称可转换公司债券，是指可以转换为普通股的证券，赋予持有者按事先约定在一定时间内将其转换为公司股票的选择权。
（2）要素：基准股票；票面利率；转换价格＝公司债券票面价值/转换率；转换比率＝债券面值/转换价格＝股票数/可转换债券数；转换期限；赎回条款；回售条款。
（3）可转换债券的价值估算：已上市的可转换债券可以根据其市场价格适当调整后得到评估价值；非上市的可转换债券价值等于普通债券价值加上转股权价值。
（4）可转换债券的投资决策：投资时机选择；投资对象选择；套利机会。
典型例题：
一、投资概述
（一）投资的含义：投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。
（二）投资的种类：
1）按照投资行为的介入程度：直接投资；间接投资（证券投资）。
2）按照投入的领域：生产性投资；非生产性投资。
3）按照投资的方向：对内投资；对外投资。
4）按照投资的内容：固定资产投资、无形资产投资、流动资产投资、其他资产投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资和保险投资等多种形式。
（三）投资的程序：1）提出投资领域和投资对象；2）评价投资方案的财务可行性；3）投资方案比较与选择；4）投资方案的执行；5）投资方案的再评价。
二、项目投资的现金流量分析
（一）项目投资的特点与项目计算期的构成
1）定义：项目投资是一种以特定建设项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。
2）类型：单纯固定资产投资项目（只投资固定资产）；完整工业投资项目（投资固定资产、流动资金等）；更新改造项目。
3）特点：（1）投资内容独特（每个项目都至少涉及到一项固定资产投资）；（2）投资数额多；（3）影响时间长（至少一年或一个营业周期以上）；（4）发生频率低；（5）变现能力差；（6）投资风险大。
4）项目计算期的构成：项目计算期指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。
项目计算期（n）＝建设期（s）＋ 运营期 （p）（运营期＝试产期＋达产期）
（二）项目投资的内容与资金投入方式
1）项目投资的内容：项目总投资＝原始投资＋建设期资本化利息 原始投资＝建设投资＋流动资金投资
【注意】原始投资不受企业投资资金来源的影响，但项目总投资受企业投资资金来源的影响。固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化借款利息
2）资金投入方式：一次投入和分次投入。一次投入是指投资行为集中一次发生在项目计算期第一年年初或年末；分次投入是指投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽只涉及一个年度但同时在该年年初和年末发生。
（三）项目投资现金流量分析
| 项目类型
| 现金流入量
| 现金流出量
|
| 单纯固定资产投资项目
| （1）新增的营业收入（2）回收固定资产的余值
| （1）固定资产投资（2）新增经营成本（付现运营成本）（3）增加的各种税款【注意】增值税的处理方法
|
| 完整工业投资项目
| （1）营业收入（2）补贴收入（3）回收固定资产余值（4）回收流动资金
| （1）建设投资（2）流动资金投资（3）经营成本（4）营业税金及附加（5）维持运营投资（6）调整所得税
|
| 固定资产更新改造投资项目
| （1）使用新固定资产增加的营业收入（2）处置旧固定资产的变现净收入（3）新旧固定资产回收余值的差额
| （1）购置新固定资产的投资（2）使用新固定资产增加的流动资金投资（3）使用新固定资产增加的经营成本（4）使用新固定资产增加的各种税款（因旧固定资产提前报废产生的净损失抵税以负值表示） |
1）计算投资项目现金流量时应注意的问题：
（1）必须考虑现金流量的增量（相关性原则）；
（2）尽量利用现有的会计利润数据；
（3）不能考虑沉没成本因素（相关性原则，如设备更新决策）；
（4）充分关注机会成本（相关性原则）；
（5）考虑项目对企业其他部门的影响。
2）相关假设：
（1）投资项目类型的假设：假设投资项目只包括单纯固定资产投资项目、完整工业投资项目和更新改造投资项目三种类型。
（2）财务可行性分析假设
（3）项目投资假设
（4）经营期与折旧年限一致假设
（5）时点指标假设：建设投资在建设期内有关年度的年初或年末发生。流动资金投资则在年初发生；经营期内各年的收入、成本、折旧、摊销、利润、税金等项目的确认均在年末发生；项目最终报废或清理均发生在终结点（但更新改造项目除外）。
（6）确定性因素假设
（7）产销平衡假设：当期成本费用全部进入当期利润表，不会出现跨期结转的问题。
3）完整工业投资项目现金流量的估算
（1）现金流入量的估算：
①营业收入的估算；
②补贴收入的估算；
③固定资产余值的估算；
④流动资金回收额的估算。
（2）现金流出量的估算：
①建设投资的估算；
②流动资金投资的估算；
③经营（付现）成本的估算；
某年经营成本＝该年外购原材料、燃料和动力费＋该年工资及福利费＋该年修理费＋该年其他费用＝该年不包括财务费用的总成本费用－该年折旧额－该年无形资产和开办费的摊销额
其中：其他费用是指从制造费用、管理费用和销售费用中扣除了折旧费、摊销费、材料费、修理费、工资及福利费以后的剩余部分；"该年不包括财务费用的总成本费用"里不包含"营业税金及附加"。
④营业税金及附加的估算；增值税不作为现金流入也不作为现金流出项目处理，计算城建税和教育费附加的基数是增值税、营业税和消费税三者之和。
⑤维持运营投资的估算；
⑥调整所得税的估算：调整所得税=息税前利润×所得税率
息税前利润=营业收入-不含财务费用的总成本费用-营业税金及附加
4）净现金流量（NCF）的确定
（1）净现金流量的含义：又称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。
①按年计算；
②某年净现金流量=该年现金流入量－该年现金流出量；
③是一个序列指标。
（2）净现金流量的种类：所得税前净现金流量和所得税后净现金流量。
所得税后净现金流量＝所得税前净现金流量－调整所得税
【注】为简化计算，本书假定只有完整工业投资项目和单纯固定资产投资项目考虑所得税前后净现金流量的两种形式；更新改造项目只考虑所得税后净现金流量一种形式。
（3）现金流量表：包括项目投资现金流量表、项目资本金现金流量表和投资各方现金流量表等不同形式。
（四）净现金流量的简化计算方法
| 项目类型
| 简化公式
| 说明
|
| 单纯固定资产投资项目
| 1.建设期某年的净现金流量＝－该年发生的固定资产投资额
2.运营期某年所得税前净现金流量＝该年因使用该固定资产新增的息税前利润＋该年因使用该固定资产新增的折旧＋该年回收的固定资产净残值
3.运营期某年所得税后净现金流量＝运营期某年所得税前净现金流量－该年因使用该固定资产新增的所得税
| 息税前利润和折旧都是指项目引起的新增的部分。运营期某年所得税后净现金流量=息税前利润×（1-所得税率）+折旧+回收额
|
| 完整工业投资项目
| 1.建设期某年净现金流量＝－该年原始投资额
2.如果运营期内不追加流动资金投资：
（1）运营期某年所得税前净现金流量＝该年息税前利润＋该年折旧＋该年摊销＋该年回收额－该年维持运营投资
（2）运营期某年所得税后净现金流量＝该年息税前利润×（1－所得税税率）＋该年折旧＋该年摊销＋该年回收额－该年维持运营投资＝该年自由现金流量
| （1）原始投资包括建设投资和流动资金投资，建设投资包括固定资产投资、无形资产投资和其他资产投资（含开办费和生产准备）等。
（2）运营期自由现金流量是指投资者可以作为偿还借款利息、本金、分配利润、对外投资等财务活动资金来源的净现金流量。
|
| 固定资产更新改造投资项目
| 1.建设期不为0时：
（1）建设期某年净现金流量＝－（该年新固定资产投资－旧固定资产变价净收入）
（2）运营期各年所得税后净现金流量＝该年因更新改造增加的息税前利润×（1－所得税税率）＋该年因更新改造增加的折旧＋该年回收新固定资产净残值超过假定继续使用的旧固定资产净残值之差额
2.建设期为0时：
（1）建设期某年（第0年）净现金流量＝－（该年新固定资产投资－旧固定资产变价净收入）
（2）运营期第一年所得税后净现金流量＝该年因更新改造增加的息税前利润×（1－所得税税率）＋该年因更新改造增加的折旧＋因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额
（3）运营期其他各年所得税后净现金流量＝该年因更新改造增加的息税前利润×（1－所得税税率）＋该年因更新改造增加的折旧＋该年回收新固定资产净残值超过假定继续使用的旧固定资产净残值之差额
| （1）将更新改造项目看作售旧购新的特定项目，净现金流量只考虑两者的差额。
（2）固定资产提前报废净损失（净收益）减税（纳税），在没有建设期时发生在第一年年末，有建设期时，发生在建设期期末。
（3）“运营期第一年所得税后净现金流量”的计算公式中，“该年因更新改造增加的息税前利润”中不应包括“旧固定资产提前报废发生的净损失”。
（4）因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额＝旧固定资产清理净损失×适用的企业所得税税率。 |
【提示】旧设备的年折旧=（旧设备的变价净收入—预计净残值）/尚可使用年限
图示：
三、项目投资决策评价指标及其计算
（一）投资决策评价指标及其类型
1）静态指标；动态指标
2）正指标；反指标
3）主要指标；次要指标；辅助指标
（二）静态评价指标的含义、计算方法及特点
1）静态投资回收期
（1）含义：静态投资回收期是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。
（2）种类：包括建设期的回收期（PP）和不包括建设期的回收期（PP‘）
（3）计算：公式法；列表法
（4）静态投资回收期的特点
（5）决策原则：包括建设期的回收期≤计算期的1/2；不包括建设期的回收期≤运营期的1/2
2）投资收益率（ROI）=年息税前利润或年均息税前利润/项目总投资
决策原则：投资收益率≥基准投资收益率
（三）动态评价指标
1）净现值
（1）含义：净现值是指在项目计算期内，按基准收益率或设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。
（2）计算方法：
①一般方法：各年净现金流量的现值合计；
②特殊方法（四种）：涉及普通年金现值公式；涉及普通年金现值公式＋复利现值公式；涉及递延年金现值；
③插入函数法：调整后的净现值=按插入法求得的净现值×（1+ic）
（3）净现值指标的优缺点
（4）决策原则：NPV≥0，项目可行
2）净现值率=项目的净现值/原始投资的现值合计
决策原则：NPVR≥0，投资项目可行。
3）获利指数=投产后各年净现金流量的现值合计/原始投资的现值合计=1＋净现值率
决策原则：PI≥1，投资项目可行。
4）内部收益率：是能使项目的净现值等于零时的折现率。
（1）计算方法：
①特殊方法（全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零；投产后每年净现金流量相等）：
令：NCF0＋NCF1-n×（P/A,IRR,n）＝0
解出：（P/A,IRR,n）值，即静态投资回收期，查表运用内插法解出IRR。
②一般方法（逐步测试法）：两个相邻折现率求出的NPV值一正一负，则IRR介于二者之间，利用内插法解出IRR。
③插入函数法：采用插入函数法计算NPV和IRR，均比其实际值小。NPV可以乘以（1+i）来调整为实际值，但IRR无法调整。
（2）决策原则：IRR大于或等于基准收益率或资金成本的投资项目才具有财务可行性。
5）动态指标之间的关系：
（1）当净现值＞0时，净现值率＞0，获利指数＞1，内部收益率＞基准收益率；
（2）当净现值＝0时，净现值率＝0，获利指数＝1，内部收益率＝基准收益率；
（3）当净现值＜0时，净现值率＜0，获利指数＜1，内部收益率＜基准收益率。
四、项目投资决策评价指标的运用
（一）独立方案财务可行性评价及投资决策
方案的财务可行性有四种情况：即完全具备财务可行性、基本具备财务可行性、基本不具备财务可行性和完全不具备财务可行性。
例如：完全具备财务可行性的条件
1）净现值NPV≥0
2）净现值率NPVR≥0
3）获利指数PI≥1
4）内部收益率IRR≥ic
5）包括建设期的静态投资回收期PP≤n/2（即项目计算期的一半）
6）不包括建设期的静态投资回收期PP'≤P/2（即运营期的一半）
7）投资收益率ROI≥基准投资收益率i
（二）多个互斥方案的比较决策
| 决策方法
| 适用条件
| 基本原理
|
| 净现值法
| 原始投资相同，项目计算期相同
| 净现值最大者为优
|
| 净现值率法
| 原始投资不相同，项目计算期相同
| 净现值率最大者为优
|
| 差额投资内部收益率法
| 原始投资不相同，项目计算期相同
| 计算两个原始投资额不同方案的差量净现金流量△NCF（投资额大-投资额小）→计算出差额内部收益率△IRR→与行业基准折现率进行比较→△IRR大于或等于行业基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优（或应当进行更新改造）；反之，则投资少的方案为优（或不应当进行更新改造）。
|
| 年等额净回收额法
| 原始投资不相同，项目计算期不相同
| 年等额净回收额（NA）＝方案净现值×资本回收系数＝方案净现值/年金现值系数
年等额净回收额最大者为优（注意：计算时使用项目计算期n）
|
| 计算期统一法
| 原始投资不相同，项目计算期不相同
| 都是计算项目的“调整净现值”：
1）方案重复法（计算期最小公倍数法）：重复净现金流量；重复净现值。
2）最短计算期法：指在将所有方案的净现值均还原为年等额净回收额的基础上，再按最短的计算期来计算出相应净现值。
决策原则：调整净现值最大者为优。 |
（三）多方案组合排队投资决策
【最笨的方法】一般来说，如果考试涉及到了组合或排队决策，不会给出太多的方案。因此，可以根据投资总额，对所有方案进行组合。然后，计算各个组合的累计净现值，累计净现值最大的组合，即为最优组合。排队时按照净现值率高低进行。
典型例题：一、资金时间价值
（一）资金时间价值的概念
1）定义：资金时间价值是指一定量资金在不同时点上的价值量差额。
2）量的规定性（即如何衡量）：理论上资金时间价值等于没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率；实际工作中用通货膨胀率很低条件下的政府债券利率来表现时间价值。
（二）终值与现值
1）终值又称将来值，是现在一定量现金在未来某一时点上的价值，俗称“本利和”，通常记作F。
2）现值，是指未来某一时点上的一定量现金折合到现在的价值，俗称“本金”，通常记作P。
3）终值与现值之间的差额是利息：利息计算方式分为单利计息和复利计息。
4）单利计息方式下的终值与现值
（1）单利终值：F＝P＋P×i×n＝P×（1＋i×n）；式中，1＋ni—单利终值系数
（2）单利现值：P＝F/（1＋ni）；式中，1/（1＋ni）—单利现值系数
5）复利终值与现值
（1）复利终值 F＝P（1＋i）n；（1＋i）n 称为“复利终值系数”，用符号（F/P，i，n）表示。即：F＝P（F/P，i，n）
（2）复利现值 P＝F（1＋i）-n；（1＋i）-n 称为“复利现值系数”，用符号（P/F，i，n）表示。即：P＝F（P/F，i，n）
（三）普通年金的终值与现值
1）含义：年金，是指一定时期内每次等额收付的系列款项。具有两个特点：一是金额相等；二是时间间隔相等。
2）种类：普通年金、即付年金、递延年金、永续年金。
3）普通年金终值与现值的计算
（1）普通年金终值的计算 
；
称为年金终值系数，记作（F/A，i，n）。
（2）普通年金现值的计算 
；
称为年金现值系数，记作（P/A，i，n）。
（3）偿债基金的计算 
；
称为“偿债基金系数”，记作（A/F，i，n）。
（4）资本回收额的计算
；
称为资本回收系数，记作（A/P，i，n）。
【总结】：（1）单利终值系数与单利现值系数互为倒数；
（2）复利终值系数和复利现值系数互为倒数；
（3）偿债基金系数和普通年金终值系数互为倒数；
（4）资本回收系数与普通年金现值系数互为倒数。
（四）即付年金的终值与现值
1）即付年金终值的计算
方法一：×（1＋i）。F＝A（F/A，i，n）（1＋i）
方法二：期数加1，系数减1。F＝A[（F/A，i，n＋1）－1]
2）即付年金现值的计算
方法一：×（1＋i）。P＝A（P/A，i，n）（1＋i）
方法二：期数减1，系数加1。P＝A[（P/A，i，n－1）＋1]
【总结】关于即付年金的现值与终值计算，都可以以普通年金的计算为基础进行，也就是在普通年金现值或终值的基础上，再乘以（1+i）。
（五）递延年金和永续年金
1）递延年金
（1）递延年金终值计算：和计算普通年金终值基本一样，只是注意扣除递延期即可。
（2）递延年金现值的计算
【方法一】先算普通年金，再按递延期算复利现值；
【方法二】先按全期计算，再扣除递延期年金现值；
【方法三】先按普通年金算终值，再按全期折现。
2）永续年金：是指无限期等额收付的年金。因为没有终止期，所以只有现值没有终值。
永续年金现值：P=A/i
（六）利率的计算
1）复利计息方式下利率i的计算：插值法（内插法）的运用。
一般情况下，计算利率时，首先要计算出有关的时间价值系数，或者复利终值（现值）系数，或者年金终值（现值）系数，然后查表。如果表中有这个系数，则对应的利率即为要求的利率。如果没有，则查处最接近的一大一小两个系数，采用插值法求出。
2）名义利率和实际利率：如果以“年”作为基本计息期，每年计算一次复利，此时的年利率为名义利率（r），如果按照短于1年的计息期计算复利，并将全年利息额除以年初的本金，此时得到的利率为实际利率（i）。
结论：当m=1时，实际利率=名义利率；当m>1时，实际利率>名义利率（m－复利次数）。
公式：实际利率 
二、普通股及其评价
（一）股票的收益率
| 种类
|
公式
|
| 本期收益率
|
本期收益率＝
式中：年现金股利是指上年每股股利，本期股票价格是指当日证券市场收盘价。
|
| 持有期收益率
|
1）持有股票时间不超过一年（不考虑资金时间价值） 
2）持有时间超过一年（按每年复利一次考虑资金时间价值）：即现金流出量现值与现金流入量现值相等时的内含报酬率%。
式中：i为股票的持有期年均收益率；P为股票的购买价格；F为股票的售出价格；Dt为各年分得的股利；n为投资期限。 |
（二）普通股的评价模型：股票的价值由一系列的股利和将来出售股票时的售价的贴现值构成。
| 模型种类
|
计算公式
|
| 基本模型
|
P是股票价值；Rt是股票第t年带来现金流入量（包括股利收入、卖出股票的收入）；K是折现率；n是持有年限。
|
| 股利固定模型（各年股利固定）
|
 D为各年收到的固定股息，其他符号的含义与基本模型相同。
|
| 股利固定增长模型（各年股利按照固定比例增长）
|
D0、D1分别表示评价时已经发放的股利和预计第一年的股利；g为股利每年增长率， g＜K；其他符号含义与基本模型相同。
|
| 三阶段模型
|
P＝股利高速增长阶段现值＋正常固定增长阶段现值＋固定不变阶段现值 |
三、债券及其评价
（一）债券的估价模型：债券价值是指债券未来现金流入（利息和本金）的现值，又称“债券的内在价值”。
| 类型
|
公式
|
| 基本模型（票面利率固定，每年末计算并支付当年利息、到期偿还本金的债券估价模型）
|
 或
P是债券价值：It是第t年利息；K是折现率（可以用当时的市场利率或者投资者要求的必要报酬率替代）；M是债券面值；i是票面利率；n是债券偿还年数。
|
| 到期一次还本付息的债券估价模型
|
 公式中符号的含义与基本估价模型相同
|
| 零票面利率债券的估价模型
|
 公式中符号的含义与基本估价模型相同
|
（二）债券收益率的计算
| 类型
|
公式
|
| 票面收益率（又称名义收益率或息票率）
|
反映债券面值购入、持有到期所获得的收益水平；不能反映债券的资本损益情况。
|
| 本期收益率（又称直接收益率或当期收益率）
|
反映购买债券的实际成本所带来的收益情况；不能反映债券的资本损益情况。
|
| 持有期收益率
|
1）持有时间较短（不超过一年）：
 2）持有时间较长（超过一年）：每年末支付利息的债券 按每年复利一次计算使债券带来的现金流入量现值等于债券买入价的折现率。
3）到期一次还本付息债券： |
注：上表中 P为债券买入价；n为偿还期限（年）；M为债券到期兑付的金额或者提前出售时的卖出价；t为债券实际持有期限（年），等于债券买入交割日至到期兑付日或卖出交割日之间的实际天数除以360；y为债券持有期年均收益率； I为持有期间收到的利息额。
典型例题：
一、风险与收益的基本原理 （一）资产的收益与收益率
1）资产的收益（绝对数表示收益）：利（股）息、资本利得。
2）资产的收益率（相对数表示收益）：利（股）息收益率、资本利得收益率。
注：如果不作特殊说明，资产的收益指的就是资产的年收益率。
3）资产收益率的类型：（1）实际收益率；（2）名义收益率；（3）预期收益率（期望收益率）
E（R）：加权平均（根据预期的未来数据和概率）或算术平均（根据过去的历史数据）计算；（4）必要收益率（最低必要报酬率或最低要求的收益率）＝无风险收益率＋风险收益率；（5）无风险收益率：由纯粹利率（资金的时间价值）和通货膨胀补贴两部分组成，通常用短期国库券的利率代替；（6）风险收益率。
（二）资产的风险
1）含义：是资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度来衡量，离散程度是指资产收益率的各种可能结果与预期收益率的偏差。
2）指标：主要有收益率的方差、标准差和标准离差率等。
（1）收益率的方差（σ²）：用来表示资产收益率的各种可能值与其期望值之间的偏离程度。
公式：
（2）收益率的标准差（σ）：等于方差的开方。
公式：加权平均
修正算术平均：
【注意】标准差和方差都是用绝对数来衡量资产的风险大小，在预期收益率E（R）相等的情况下，标准差或方差越大，则风险越大；标准差或方差越小，则风险越小。
（3）收益率的标准离差率（V）：是资产收益率的标准差与期望值之比，也称为变异系数，用来比较预期收益率不同的资产之间的风险大小。
公式：
一般情况下，标准离差率越大，资产的相对风险越大；标准离差率越小，资产的相对风险越小。
3）风险控制对策
| 风险对策
|
含义
|
方法举例
|
| 规避风险
|
当风险所造成的损失不能由该项目可能获得的收益予以抵消时，应当放弃该资产，以规避风险。
|
拒绝与不守信用的厂商业务往来；放弃可能明显导致亏损的投资项目。
|
| 减少风险
|
（1）控制风险因素，减少风险的发生；（2）控制风险发生的频率和降低风险损害程度。
|
减少风险的常用方法有：进行准确的预测；对决策进行多方案优选和替代；及时与政府部门沟通获取政策信息；在发展新产品前，充分进行市场调研；采用多领域、多地域、多项目、多品种的经营或投资以分散风险。
|
| 转移风险
|
对可能给企业带来灾难性损失的资产，企业应以一定代价，采取某种方式转移风险。
|
向保险公司投保；采取合资、联营、联合开发等措施实现风险共担；通过技术转让、租赁经营和业务外包等实现风险转移。
|
| 接受风险
|
包括风险自担和风险自保两种。风险自担，是指风险损失发生时，直接将损失摊入成本或费用，或冲减利润；风险自保，是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行，有计划地计提资产减值准备等。
|
|
（三）风险偏好
1）风险中立者，无视风险，只根据预期收益率的大小选择方案；
2）排除风险中立者后，风险回避者和风险追求者决策的原则都是“当…相同时，选择…”；
3）我们一般都是风险回避者，当预期收益率相同时，选择低风险的资产；当风险相同时，选择高预期收益率的资产。
4）对于风险追求者，预期收益率相同时，选择风险大的。
二、资产组合的收益与风险分析
（一）资产组合的收益与风险
1）资产组合：指两个或两个以上资产所构成的集合。如果资产组合中的资产均为有价证券，则该资产组合也可称为证券组合。
2）资产组合的预期收益率： 
权数：价值（投资）比例。
3）资产组合风险的度量：组合风险的大小与两项资产收益率之间的变动关系（相关性）有关。反映资产收益率之间相关性的指标是协方差或相关系数（相关系数=-1，1，0分别表示负相关、正相关和不相关）。
两项资产组合的风险
两项资产组合的收益率的方差满足关系式：
【注】两项资产的协方差：是相关系数
以及后面的部分。
表示资产组合的标准差。
（1）相关系数最大为1时，组合方差最大，组合的标准差等于组合中各项资产标准差的加权平均值，这样的资产组合不能抵销任何风险。
如果两项资产的投资比例相等
（2）相关系数最小为-1时，组合方差最小，这样的资产组合可以最大程度地抵消风险。
如果两项资产的投资比例相等
（3）实际中绝大多数资产两两之间都具有不完全的相关关系，即相关系数小于1且大于-1（多数情况下大于0），因此有：
多项资产组合的风险：可通过增加资产组合中资产的数目而最终消除的风险，称为“非系统风险（只是由方差表示的风险）”；不随着组合中资产数目的增加而消失的始终存在的风险，称为“系统风险”。
（二）非系统风险与风险分散
1）定义：非系统风险，又被称为企业特有风险，或可分散风险，是指由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性。它是可以通过有效的资产组合来消除掉的风险；它是特定企业或特定行业所特有的，与政治、经济和其他影响所有资产的市场因素无关。
2）分类：分为经营风险和财务风险。经营风险，是指因生产经营方面的原因给企业目标带来不利影响的可能性；财务风险，又称筹资风险，是指由于举债而给企业目标带来不利影响的可能性。
3）分散方法：有效的资产组合。注意不应过分夸大资产多样性和资产数目的作用。
（三）系统风险及其衡量
1）单项资产的β系数：指相对于市场组合的平均风险而言，单项资产系统风险的大小。
β系数的定义式： 
【提示】β系数是大于零的。如果β系数是负数，表明这类资产与市场平均收益率的变化方向相反；当β＝1时，说明该资产的收益率与市场平均收益率呈同方向、同比例的变化；β＜1时，说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度，因此其所含的系统风险小于市场组合的风险；当β＞1时，说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度，因此其所含的系统风险大于市场组合的风险。市场组合的β系数为1。
2）资产组合的β系数：是所有单项资产β系数的加权平均数，权数为各种资产在资产组合中所占的价值比例。
三、证券市场理论
（一）风险与收益的一般关系：必要收益率＝无风险收益率＋风险收益率，即R＝Rf＋b×V
其中，Rf表示无风险收益率，是纯粹利率与通货膨胀补贴之和，通常用短期国债的收益率来近似替代；风险收益率＝b×V，风险价值系数b的大小取决于投资者对风险的偏好，对风险越是回避，风险价值系数b的值也就越大；反之，如果对风险的容忍程度越高，风险价值系数b就会较小。
（二）资本资产定价模型CAPM
1）基本原理：某项资产的必要收益率＝无风险收益率＋风险收益率＝无风险收益率＋β×（市场组合的平均收益率－无风险收益率）
资产组合的必要收益率＝无风险收益率＋资产组合的β×（市场组合的平均收益率－无风险收益率）
公式： 
其中，R表示某资产的必要收益率；β表示该资产的系统风险系数；Rf表示无风险收益率（通常以短期国债的利率来近似替代）；Rm表示市场组合平均收益率（通常用股票价格指数的平均收益率来代替），（Rm－Rf）称为市场风险溢酬。
2）证券市场线SML：横坐标是β系数，纵坐标是必要收益率。
【提示】（1）在证券市场上，截距为无风险收益率。当无风险收益率变大而其他条件不变时，所有资产的必要收益率都会上涨，且增加同样的数值。反之，亦然。
（2）斜率为风险溢酬。风险厌恶程度越高，要求的补偿就越高，证券市场线的斜率就越大。
（3）在CAPM的理论框架下，假设市场是均衡的，则资本资产定价模型还可以描述为：预期收益率＝必要收益率＝Rf＋β×（Rm－Rf）
（三）套利定价理论：简称APT，也是讨论资产的收益率如何受风险因素的影响的理论，是一个多因素的模型。
典型例题： 一、财务管理概述
（一）财务管理的含义与内容
1）财务的概念：企业财务是指企业在生产经营过程中客观存在的资金运动（财务活动）及其所体现的经济利益关系（财务关系）。
财务→ 财产物资→资金
↘ 事务
2）财务管理的概念：财务管理是企业组织财务活动、处理财务关系的一项综合性的管理工作。财务管理的对象是资金。
3）财务活动：企业的财务活动包括投资、资金营运、筹资和资金分配等。
（1）投资活动：投出资金、形成企业资产的活动。
①投资的概念：指企业根据项目资金需要投出资金的行为。
②投资的分类：广义投资和狭义投资。广义投资包括对外投资和内部使用资金（对内投资）；狭义投资仅是对外投资。
③投资活动包括资金收入和资金支出两个方面。
（2）资金营运活动：资金在经营中运用的活动；因企业日常经营而引起的财务活动，也称为资金营运活动。
①资金营运活动包括资金收入和支出两个方面。
②短期借款属于资金营运活动。
（3）筹资活动：筹集资金的活动。
①筹资活动的内容：筹资规模、筹资渠道、筹资方式、筹资结构。
②筹资活动包括资金收入和资金支出两个方面。
（4）资金分配活动：广义的分配指企业对各种收入进行分割和分派的过程；狭义分配仅指对净利润的分配。
4）财务关系：（1）受资与投资：与投资者之间（指权益投资）；（2）债务与债权：与债权人之间；（3）投资与受资：与受资者之间；（4）债权与债务：与债务人之间；（5）购销关系：与供货商、客户之间；（6）强制与无偿：与政府之间；（7）资金结算关系：企业内部各单位之间；（8）劳动与报酬：与职工之间。
（二）财务管理的环节：（1）规划与预测；（2）财务决策；（3）财务预算；（4）财务控制；（5）财务分析、业绩评价与激励。财务管理的核心是财务决策。
二、财务管理的目标
（一）财务管理目标的含义与种类
1）定义：企业财务管理目标是企业财务管理活动所希望实现的结果。
2）种类：
（1）利润最大化目标
缺点：①没有考虑资金时间价值；②没有反映创造的利润与投入资本之间的关系（投入产出关系）；③没有考虑风险因素；④片面追求利润最大化，可能导致企业短期行为。
（2）每股收益最大化目标：克服了利润最大化目标的第②个缺点；但其他三个缺点仍然存在。
（3）企业价值最大化
企业价值，就是企业的市场价值，是企业所能创造的预计未来现金流量的现值。
缺点：①股票价格很难反映企业所有者权益的价值；②法人股东对股票价值的增加没有足够的兴趣；③非上市企业的企业价值确定困难。
具体内容：①强调风险与报酬均衡；②强调股东的首要地位；③加强对企业代理人即企业经理人或经营者的监督和控制；④关心本企业一般职工的利益；⑤不断加强与债权人的关系；⑥关心客户的长期利益；⑦加强与供应商的合作；⑧保持与政府部门的良好关系。
（二）利益冲突的协调
资产（经营者）＝负债（债权人）＋所有者权益（股东）
企业资金来源：股东、债权人；运作资金：经营者
1）协调相关利益群体利益冲突的原则：力求企业相关利益者的利益分配均衡，即减少各相关利益群体之间的利益冲突所导致的企业总体收益和价值的下降，使利益分配在数量上和时间上达到动态的协调平衡。
2）表：所有者与经营者、债权人的矛盾与协调
| 利益主体
|
目标
|
矛盾表现
|
协调方法
|
| 经营者
|
增加享受成本
|
所有者：较小的享受成本带来更高的股东财富；
经营者：增加股东财富的同时要求更多的享受成本。
（享受成本：所有者支付给经营者的利益）
|
（1）解聘：通过所有者约束经营者；（2）接收：通过市场约束经营者；（3）激励：将经营者的报酬与绩效挂钩。
|
| 债权人
|
获取利息并按期回收本金
|
改变资金原定用途，投资高风险项目；未经债权人同意，举借新债
|
（1）限制性借款；（2）收回借款或停止借款。 |
三、财务管理的环境
（一）财务管理环境的概念：指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业各种内部和外部条件，外部环境主要包括：经济环境、法律环境和金融环境等。
（二）经济环境：主要包括经济周期、经济发展水平和宏观经济政策。
（三）法律环境：主要包括企业组织形式、公司治理的有关规定和税收法规。
1）企业组织形式：主要包括独资企业、合伙企业和公司制企业三种形式。
2）公司治理与财务监控：公司治理是有关公司控制权和剩余索取权分配的一套法律、制度以及文化的安排，涉及所有者、董事会和高级执行人员等之间权力分配和制衡关系。有效的公司治理取决于公司治理机构是否合理、治理机制是否健全、财务监控是否到位。
（四）金融环境：包括金融机构、金融工具、金融市场和利率四个方面。
1）金融机构：包括银行业金融机构和其他金融机构。
2）金融工具：是能够证明债权债务关系或所有权关系并据以进行货币资金交易的合法凭证；是指形成一个企业的金融资产，并形成其他单位的金融负债或权益工具的合同。金融工具的特征：
（1）期限性：是指债务人必须全部归还本金前所经历的时间；
（2）流动性：是指金融工具在必要时迅速转变为现金而不致遭受损失的能力；
（3）风险性：是指金融工具的本金和预定收益遭受损失的可能性；
（4）收益性：是指持有金融工具所能带来的一定收益。
【快速记忆】“气流丰收”
3）金融市场：指资金供应者和资金需求者双方通过金融工具进行交易的场所。分类：
（1）按期限：短期金融市场（货币市场）、长期金融市场（资本市场）；
（2）按交易方式和次数：初级市场（一级市场、发行市场、新货市场）、次级市场（二级市场、流通市场、旧货市场）；
（3）按金融工具的属性：基础性金融市场、金融衍生品市场。
4）利率：也称利息率，是利息占本金的百分比指标。从资金的借贷关系看，利率是一定时期运用资金资源的交易价格。分类：
（1）按利率之间的变动关系，分为基准利率和套算利率；
（2）按利率与市场资金供求情况的关系，分为固定利率和浮动利率；
（3）按利率形成机制不同，分为市场利率和法定利率。
图：利率的一般计算公式
注：如果通货膨胀水平极低，则可以用短期国库券利率作为纯利率（资金时间价值）。
风险收益率包括违约风险收益率、流动性风险收益率和期限风险收益率。故：利率＝纯利率＋通货膨胀补偿率＋违约风险报酬率＋流动性风险报酬率＋期限风险报酬率
典型例题：
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